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信达证券指出，牛市初期板块配置上最大的变化是投资者开始关注新的产业逻辑和赛道。3月行业表现分化很大，TMT涨幅均达到10%-20%，而周期、房地产等传统价值板块表现较弱。4月开始，宏观层面以PMI和经济意外指数衡量的经济预期短期高点已过，经济预期可能开始出现波折。虽然1-2月经济数据整体乐观，但高频数据可能预示着超预期修复在放缓，复苏的可持续性需要进一步的证据。

从历史经验来看，由于存在经济预期降温等季节性因素影响，4月股市风格大概率会偏向大盘价值。而TMT板块在年初以来快速上涨后交易拥挤度显著提升，这种局部交易拥挤除非有持续的业绩兑现或者大量增量资金流入任一因素的支撑，否则波动风险会加大。考虑到传媒、计算机可能业绩兑现还不是很强。且4月通常是资金活跃度偏弱的时间，市场风格可能阶段性转向价值。

配置方面，信达证券建议未来3个月关注：金融地产（经济改善左侧表现+低估值+防御）>消费（疫情&地产政策变化+经济beta+业绩反转）>周期（商品价格下降+部分地产链估值修复）>软成长（过去2-3年受压制+寻找新赛道+交易拥挤）>硬科技（供需错配缓解+产能压力仍待出清）。

（来源：证券时报）

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