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①焦炭第5轮提涨处于博弈之中，幅度为流熄焦上调100元/吨，干熄焦上调110元/吨。本轮提涨超出市场预期，主要是鉴于目前下游钢厂即期利润已经开始亏损，但由于物流尚未恢复，钢厂库存已经处于历史谷值，并且本周铁水产量还在上升，钢厂并无减产计划，补库需求十分强烈，综合上述原因促成第5轮开启。综合来看，成材端螺纹仍然弱势运行，并目宏观剧激政策并未取得实质成效，若钢厂开始出现减产，黑色系有进入负反馈的可能。目前来看，基本面焦炭受物流影响，钢厂库存史低，但钢厂利润亏损加大，造成第5轮提涨落地可能性减小。从估值来看，09合约贴水幅度已经较小，具备贴水交割的条件。长期来看，在物流修复后，伴随钢厂补库到位，结合下游地产数据及宏观政策不及预期，钢厂利润亏损，有较大概率减产或会对焦炭进行提降，无论哪种都会对焦炭价格形成压制，所以综合观点为焦炭上行空间有限，建议反弹做空01合约。

②2023年6月份，中国进口炼焦煤774.5万吨，环比增15.17%，占煤炭总进口量的19.43%。1-6月份中国累计进口炼焦煤4561.4万吨，同比增幅75%。1-6月中国焦炭出口总量为406.1万吨，较去年同期减少6.7万吨，降幅1.6%，其中6月焦炭出口66.5万吨，环比下降6.6%，较去年同期下降28.5%。

③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

市场研判：单边：反弹做空01合约。

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